未来过剩产业将呈现分化加大的局面。去产能下淘汰的主要是落后产能和停产产能，我们认为要从产品结构、经营状况、所在区域三个维度去寻找过剩产业企业的安全边际。这次去产能是一条漫长的征程，出现一刀切的可能性较低，但是过剩产业安全边际已经慢慢清晰。考虑到煤炭、钢铁两个行业去产能的路径和复杂性，仍然建议优选中高等级国企，并关注兼并筹组，当心可能发生的债务减记，注意分散投资风险。