去杠杆宏观环境中，外部融资条件恶化削弱企业外部融资能力。首先，债务是否最终违约直接取决于企业现金流是否可维持，虽然企业现金流取决于企业内部融资和外部融资两方面因素共同作用，但从结果来看，外部融资渠道受阻往往是企业发生实质性违约的直接原因。其次，去杠杆宏观环境中银行放贷信心下降，信贷市场易现抽贷、压贷，企业外部融资条件恶化。企业短期外部融资压力情况下，“黑天鹅”因素易触发资金链断裂。我们倾向于将公司实际控制人风险视为压垮公司流动性周转的最后一根稻草，深层次原因依然在于上述负债短期化带来的短期外部融资压力增大。