上周公布的工业企业利润和PMI数据显示经济边际小幅改善，但是仍处在绝对低位。内外需求的小幅改善带动生产的小幅回升，但是前期高企的库存仍然需要较长时间的消化，未来生产难言恢复。同时，市场降准预期再度落空，以及央行公开市场操作偏紧使得资金利率有所上升，利率也有小幅的回调。我们认为短期内央行有意控制堆积在银行间市场的资金，而长期来看，央行的货币政策仍是维稳为主，配合政府的经济增长目标。现阶段传统制造业继续下行，而新的增长点难以在短时间内培育起来，宽松的货币政策不会缺席。未来财政政策的发力同样需要宽松的货币环境。