2016年面对的情况可能将是汇率贬值、资本外流和流动性波动叠加的“三合一”的风险。从政策角度看，宏观调控政策将继续维持汇率先行、利率维稳、财政发力的总体组合不变。在供给侧改革大幕拉开后，实际上过剩产能的淘汰较易导致金融风险，预防风险成为货币政策的重点目标。在预防外汇、制度和流动性风险的整体大背景下，预计货币政策将更加偏向于结构性，而财政政策发力重点也将转换到税收和产业政策上。在产能去化上，由于防风险的考虑，产能去化的速度预计不会非常快，从而经济成功完成筑底的可能性非常大。在风险释放后，我们认为债市将筑底，难以再突破下行。