本次央行并未提高货币政策工具操作利率的主要原因有以下几个因素：人民币汇率保持稳定，中美利差处于历史高位。外汇占款降幅不断收窄，外汇储备持续增长，资本流动改善，无需央行被动加息。去杠杆政策导致银行资金利率不断提升，实体经济融资成本有被动抬升的可能。宏观经济正处于库存周期和地产周期的尾声，下半年面临下行压力。去杠杆政策取得阶段性成果。因此在缓和、渐进去杠杆的政策要求下，央行也无需继续加息，以避免市场出现超调。坚持10年期国债收益率顶部中枢3.6%的判断不变，6月份和三季度仍然是债市做多的时间窗口。